一、案例背景
（一）行业背景：地产黄金时代的终结与家居业的“寒冬”
家居建材行业与房地产行业具有高度联动性。过去二十余年，伴随中国城镇化进程的快速推进和房地产市场的蓬勃发展，家居业经历了“黄金时代”。然而，自2021年下半年以来，受宏观调控、市场饱和及消费信心下降等多重因素影响，中国房地产市场进入深度调整期，新房销售面积和销售额持续下滑。国家统计局数据显示，2025年全国商品房销售面积较峰值年份下降超过40%，房地产开发投资增速连续多年为负。
房地产市场的下行直接冲击了产业链下游的家居行业。作为典型的“后周期”行业，家居消费需求滞后于地产销售约6-12个月。2023年起，家居行业整体营收和利润出现明显下滑，头部企业尚可凭借品牌和渠道优势维持经营，而大量中小企业和部分上市公司则陷入亏损泥潭。行业洗牌加速，破产清算、并购重组案例频发。
（二）企业概况：曾经的光环与当下的困境
H公司创立于上世纪90年代末，是中国家居行业的先行者之一。公司以定制家具起家，凭借“大规模定制”的生产模式和“全屋定制”的营销概念，迅速在市场中占据一席之地。2012年，H公司在A股主板上市，成为名副其实的家居业“第一股”，一时风光无两。上市后，公司借助资本力量快速扩张，产品线从定制橱柜延伸至衣柜、卫浴、木门等多个品类，门店网络遍布全国，高峰期门店数量超过5000家。
然而，时移世易。自2022年起，H公司业绩持续恶化。财报显示，2023年公司营收同比下滑25%，归母净利润由盈转亏，亏损额达3.8亿元；2024年亏损扩大至7.2亿元；2025年上半年，亏损已超4亿元，资产负债率攀升至78%。股价方面，H公司股价从2021年高点的35元/股一路下跌至2026年中的不足4元/股，市值蒸发超过85%。
（三）事件经过：创始人的“离场”与接盘者的“入局”
2026年6月，H公司发布公告称，控股股东、实际控制人张先生（创始人）与某投资集团签署《股份转让协议》，拟将其持有的约25%公司股份协议转让给后者，交易总对价约6亿元。转让完成后，公司控股股东将变更为该投资集团，实际控制人也将发生变更。
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