一、案例背景
（一）行业盛世：金价高位下的业绩井喷
2026年上半年，全球黄金行业迎来了一场罕见的繁荣盛景。在美元信用体系动摇、全球地缘政治不确定性加剧、各国央行持续增持黄金储备等多重因素推动下，国际金价自2025年以来持续攀升，2026年上半年维持在高位运行。8月，受美债收益率下行及避险情绪升温推动，国际金价一度触及约4697美元/盎司的阶段性高点。
金价的持续高企直接传导至上游矿企的财务报表。据Wind统计，黄金行业分类下10家A股金矿公司2026年上半年归母净利润合计超过540亿元，其中9家实现营收与归母净利润双增长，4家净利润翻倍。具体来看，紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金净利润43.57亿元，同比增长61.67%；湖南黄金净利润9.57亿元，同比增长46.01%；招金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金四家公司归母净利润更是实现翻倍增长。
业绩井喷带来了充沛的经营性现金流。以行业龙头紫金矿业为例，2026年上半年其经营现金流净额达554.72亿元；洛阳钼业经营现金流163.34亿元；山东黄金、山金国际、中金黄金的经营现金流分别为77.71亿元、30.67亿元和16.41亿元。
（二）并购竞赛：从国内到海外的资源争夺
在亮眼的业绩支撑下，一场由充沛现金流驱动的”买矿竞赛”正在全行业上演。据不完全统计，2026年上半年，上述金矿股中有6家公司的黄金行业并购金额合计已超过308亿元。
行业龙头紫金矿业以约216亿元的并购支出高居榜首，占行业并购总额约70%。上半年，紫金矿业斥资182.58亿元拿下赤峰黄金25.85%股权，完成24亿元收购甘肃西北黄金72%股权，以及9亿元收购联瑞矿业等交易。此外，公司年初曾宣布以约280亿元（55亿加元）收购加拿大联合黄金全部股权，标的拥有非洲三座大型金矿，但该交易最终因交割先决条件难以满足而终止，转而以约2.95亿美元认购其9.2%股权。
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