一、案例背景
1.1 港交所：从区域性交易所到全球金融基础设施
香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，简称”港交所”）是全球领先的交易所集团之一，旗下涵盖香港联合交易所、香港期货交易所、香港中央结算有限公司以及伦敦金属交易所（LME）等核心资产。截至2025年底，港交所上市公司总数超过2,600家，总市值约40万亿港元，是全球最重要的股本融资市场之一。
从收入结构来看，港交所的主要收入来源包括交易费、结算费、上市费以及市场数据费等。其中，现货股票市场的交易和结算收入长期占据集团总收入的50%以上，衍生品业务和市场数据业务贡献约30%，商品业务（主要通过LME）贡献约15%。这一收入结构表明，港交所对股票市场的高度依赖既是其核心竞争力的体现，也是其战略脆弱性的根源。
1.2 全球金融格局重塑：亚洲资产配置的新周期
2024年至2026年间，全球金融格局经历了深刻的结构性变化。美联储货币政策周期转换、地缘政治风险持续发酵、全球供应链重构等因素交织，推动国际资本重新审视资产配置策略。一个显著的转变是：国际投资者开始将目光重新投向亚洲地区，特别是中国市场。
这一趋势背后有三重驱动力：第一，中国经济的结构性转型（从出口导向转向内需驱动与科技创新驱动）为国际投资者提供了新的增长叙事；第二，人民币国际化进程稳步推进，人民币在全球支付和储备中的份额持续提升，为人民币计价资产创造了更广阔的需求基础；第三，全球投资者对”去美元化”风险的关注度上升，多元化资产配置从”可选项”变为”必选项”。
与此同时，亚洲地区主要金融中心之间的竞争日趋激烈。新加坡交易所在衍生品和外汇领域持续发力，上海和深圳交易所在中国内地资本市场深化改革中不断壮大，东京证券交易所则在企业治理改革中吸引了大量国际资本。香港作为连接中国内地与国际市场的”超级联系人”，面临着”不进则退”的战略压力。
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