一、案例背景
2026年三季度，A股市场经历了一轮显著的杠杆资金退潮。据中证数据披露，截至10月12日，两融余额降至2.56万亿元，创下年内新低，较6月下旬峰值3.03万亿元累计减少超4700亿元。这一规模已接近2025年底水平，标志着市场情绪从上半年的高涨转入冷静期。
从时间线来看，两融余额的变化轨迹清晰勾勒出市场情绪的转折。2026年初，两融余额从2.56万亿元起步，伴随A股市场上半年震荡走强，至6月底攀升至3.03万亿元的年内峰值。然而进入7月后，随着沪指在4000点附近展开拉锯，杠杆资金开始加速离场——7月2日至20日，两融余额连续13个交易日减少，由3万亿元降至2.7万亿元，单日最大降幅超过800亿元。8月至9月，两融余额维持在2.6万亿元水平徘徊，至9月底未能突破2.7万亿元。三季度整体，两融余额从7月初的3万亿元降至9月底的2.54万亿元，单季累计减少近4700亿元。
国庆假期之后，A股延续调整态势。10月9日，沪指盘中跌破3800点，创业板指同步失守3000点，北证50指数盘中亦跌破1000点。10月12日，三大指数集体收跌，创业板跌幅达2.61%。成交额方面，10月8日至13日，两市单日成交额分别为1.68万亿元、1.9万亿元、1.54万亿元和1.68万亿元，均维持在2万亿元下方。10月13日，沪指探底回升收复3800点，最终报收3800.86点，涨幅0.1%，深成指和创业板指分别收跌0.25%和0.18%。
值得关注的是，本轮杠杆资金退潮呈现出显著的结构性分化特征。根据Wind数据统计，9月1日至10月12日期间，31个申万一级行业中，仅建筑材料、交通运输和综合3个行业获融资净买入，其余28个行业均遭遇融资净卖出。其中，电子、通信、有色金属成为融资资金净流出额最高的三大行业，区间流出额分别达到376.57亿元、103.07亿元和89.21亿元。此外，计算机、医药生物、机械设备、电力设备、非银金融等五大行业区间融资净流出亦超50亿元。
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