中国人民银行：政策工具箱的“换锚”转型与宏观审慎新边界
——2026金融街论坛五大信号的战略管理解读
一、案例背景
1.1 事件概览：金融街论坛的“五大信号”
2026年10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主旨演讲，宣布五项重大政策举措：一是设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；二是扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围至境内外资法人银行；三是推动银行间与交易所债券市场互联互通落地；四是试点便利境外金融机构人民币购售业务；五是会同十部门出台金融支持国际科技创新中心指导意见。申万宏源研究随即以“金融街论坛的五大信号”为题进行解读，引发市场广泛关注。
这五项举措看似分属不同政策领域，实则构成一个逻辑严密的政策组合：第一条和第二条聚焦金融稳定与流动性管理机制的建设，第三条和第四条指向金融市场的互联互通与对外开放，第五条则着眼于金融服务实体经济的战略导向。从战略管理的视角审视，这一政策组合折射出中国人民银行作为宏观调控主体，在复杂多变的内外部环境下对政策工具箱进行的系统性重构。
1.2 货币政策框架的演进脉络
理解此次“换锚”转型的战略意义，需要将其置于中国货币政策框架演进的长期脉络中加以审视。自20世纪90年代中国人民银行确立以货币供应量为中介目标的调控框架以来，数量型调控在中国货币政策实践中长期占据主导地位。然而，随着金融创新的加速推进和影子银行体系的扩张，货币供应量与实体经济之间的相关性趋于弱化，数量型调控的有效性面临挑战。
2015年利率市场化改革在名义上完成，但利率传导机制不畅、政策利率体系多锚并存等问题持续存在。此后，中国人民银行逐步培育DR007（银行间市场7天质押式回购利率）作为短期政策利率的基准地位，并推动贷款市场报价利率（LPR）改革，形成了“MLF利率—LPR—贷款利率”的传导链条。然而，7天期操作品种在应对短期流动性波动时存在固有的时滞问题，隔夜利率的政策信号功能未能充分发挥。
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