宁德时代：212亿利润为何撑不起资本市场信心？

——动力电池龙头的盈利质量与产业链议价权之考

一、案例背景

（一）企业概况与行业地位

宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称”宁德时代”）成立于2011年，总部位于福建宁德，是全球领先的动力电池和储能系统提供商。公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势。2018年6月，宁德时代在深圳证券交易所创业板上市；2025年5月，公司成功登陆香港联交所，形成”A+H”双资本平台布局。

从市场份额来看，宁德时代的全球龙头地位毋庸置疑。根据韩国市场研究机构SNE Research的数据，2026年1—8月，宁德时代全球动力电池装车市场份额达到39.4%，同比提升1.7个百分点，连续多年稳居全球第一。其客户覆盖特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、小鹏等国内外主流整车企业，几乎囊括了全球主要新能源汽车品牌。在中国市场，宁德时代的装机份额长期维持在40%以上，是名副其实的”宁王”。

从财务规模来看，宁德时代同样展现出巨无霸级的体量。2026年前三季度，公司累计实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%。单季度来看，第三季度实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%。无论从营收规模还是利润绝对值来看，这都是一份令绝大多数制造业企业望尘莫及的成绩单。

（二）行业背景：从”蓝海”到”红海”的动力电池产业

动力电池产业是新能源汽车产业链中价值量最高的环节之一，约占整车成本的30%—40%。过去十年，伴随全球新能源汽车渗透率的快速提升，动力电池行业经历了爆发式增长。然而，随着产业规模扩大和参与者增多，行业竞争格局正在发生深刻变化。

一方面，产能过剩压力逐步显现。据行业机构统计，2025年中国动力电池行业名义产能已超过1500GWh，而实际装机需求约为600GWh，产能利用率不足50%。产能过剩导致价格竞争加剧，电芯价格从2023年的约0.9元/Wh持续下行。另一方面，技术路线趋于多元，磷酸铁锂、三元材料、钠离子电池、固态电池等技术并行发展，产品差异化空间收窄。与此同时，整车企业为控制成本、保障供应链安全，纷纷通过自研、投资、多供应商采购等方式介入电池环节，”去宁化”趋势逐渐显现。

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