一、案例背景
1.1 行业概况：主动权益基金的黄金时代与转型阵痛
中国公募基金行业自1998年起步以来，经历了从封闭式基金到开放式基金、从单一品种到多元产品线的跨越式发展。截至2026年三季度末，全市场公募基金资产净值规模已突破32万亿元，其中主动权益类基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金中权益仓位较高的产品）合计规模约5.8万亿元，占公募基金总规模的18%左右。主动权益基金长期被视为基金管理公司核心投研能力的集中体现，也是居民财富管理体系中追求超额收益的重要载体。
回顾过去十年，主动权益基金经历了数轮显著的业绩周期。2019—2020年的结构性牛市中，核心资产与科技成长双主线并进，百亿级爆款基金频出，年度翻倍产品屡见不鲜。2021年新能源产业链的爆发更是将集中押注型策略推向高潮——重仓单一赛道的产品在短短数月内实现净值翻倍，基金经理被市场冠以“赛道之王”的称号。然而，2022年至2024年的持续调整令大量高贝塔产品净值腰斩，部分产品因规模萎缩与业绩塌陷走向清盘。2025年市场进入震荡修复期，板块轮动显著加快，行业开始经历从“明星基金经理驱动”向“平台化、工具化、指数化”的深刻转型。
进入2026年，这一转型趋势进一步显性化。指数基金与ETF规模持续攀升，被动产品在权益类公募中的占比首次突破40%；与此同时，主动权益基金的新发募集规模持续低迷，存量产品面临赎回压力。行业生态的变化不仅体现在规模结构上，更深刻地反映在业绩分布形态的演变之中。
1.2 事件来龙去脉：从“批量翻倍”到“独苗翻倍”
2026年10月下旬，距离年末仅剩两个多月。据第一财经统计，全市场主动权益类基金中，年内收益率实现翻倍（即收益率达到或超过100%）的产品仅剩一只，年内收益率为100.91%，成为业绩榜上名副其实的“独苗”。这一数据在行业内外引发广泛关注，原因在于其与历史经验的鲜明反差。
在2019年、2020年以及2021年的部分时段，临近年末时批量基金实现翻倍收益曾是常见景观。以2020年为例，全年收益率超过100%的主动权益基金一度超过50只（不同统计口径下略有差异），翻倍基金在业绩榜单上形成“集群效应”，成为当年基金销售的最强卖点。而到了2026年，同样的统计口径下，翻倍产品仅剩一只，且其收益率刚好越过100%的整数关口，领先第二名不足5个百分点。
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