一、案例背景
（一）行业背景：投行业务的冰火两重天
中国证券市场的投资银行业务，历来呈现出显著的“头部集聚”特征。以中信证券、中金公司、国泰海通为代表的龙头券商，凭借品牌声誉、人才储备和项目资源，长期占据IPO保荐市场的垄断地位。而数量众多的中小券商，则在夹缝中艰难求生。
2025年年报数据显示，中信证券实现63.36亿元投行业务手续费净收入，同比增长52%；中金公司、国泰海通该业务净收入分别达到50.31亿元和46.57亿元，同比分别增长63%和59%。与之形成鲜明对比的是，华西证券、太平洋证券、国盛证券等中小券商，投行手续费净收入不足2亿元。其中，太平洋证券2025年投行手续费净收入仅为0.75亿元，同比下降57%。
这种“冰火两重天”的格局，在2026年进一步加剧。随着监管层对资本市场“看门人”责任的持续强化，一批罚单集中涌向中小券商，将这一群体的生存困境推至聚光灯下。
（二）事件经过：密集罚单与“颗粒无收”
2026年8月初，证监会官网集中披露了一批针对券商投行业务的行政处罚决定。国元证券、国融证券、甬兴证券、广发证券、红塔证券、世纪证券6家券商被出具警示函或责令改正，均事发投行业务违规。其中，红塔证券、世纪证券、广发证券被出具警示函，其余3家被责令改正。
从处罚原因来看，上述券商的投行业务均存在不同程度的违规，具体涉及质控现场核查不到位、保荐工作报告披露不充分等共性问题。此外，国元证券还存在廉洁从业问题排查整改不到位的情况，甬兴证券和世纪证券被查明薪酬管理不规范。
更为严厉的是，监管层同步追责了相关责任人。李洲峰作为国元证券时任投行业务负责人，金勇熊作为甬兴证券时任投行业务负责人，柳萌作为国融证券时任投行业务负责人，因对各自所在券商的违规问题负有责任，被分别出具警示函。
罚单背后，是中小券商投行业务的惨淡经营。据Wind统计，2023年至今，国元证券有4单IPO项目成功上市；国融证券仅有1单（骑士乳业，2023年10月登陆北交所）；红塔证券上一次IPO项目上市还要追溯到2022年9月；而甬兴证券有3单保荐项目均瞄准北交所，但最终悉数撤单。
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