一、案例背景
2026年7月，全球资本市场经历了一场剧烈的“寒流”洗礼。A股市场中，前期备受追捧的科技板块遭遇了罕见的崩塌式回调：科创50指数单月下挫25.90%，创业板指下跌23%，半导体、存储芯片、AI硬件等前期热门赛道股价剧烈下挫。这场由AI投资“信仰”松动、市场对高额资本开支的担忧以及地缘冲突反复等因素引发的巨震，迅速传导至资产管理行业，令私募基金行业整体业绩承压。
据私募排排网数据，截至7月末，在该平台有业绩展示的1939家私募管理人，7月平均收益为-7.65%。其中，备受市场关注的百亿私募（管理规模超过100亿元人民币的私募机构）表现更为惨烈，平均收益为-11.71%。在纳入统计的84家百亿私募中，仅有9家录得正收益，其余75家均告负，单月回撤超过10%的百亿私募达到58家，回撤超过20%的也有14家。
然而，在行业整体“逆风”的大背景下，一个显著的结构性分化现象浮出水面：那9家在7月取得正收益的百亿私募，无一例外均为主观私募。所谓主观私募，是指依靠基金经理的个人经验、深度研究和主观判断来进行投资决策的机构，与之相对的是依靠数学模型和计算机算法进行程序化交易的量化私募。7月的市场剧烈调整中，主观私募的业绩表现明显优于量化私募。
与此同时，在规模维度上，主观私募同样表现出“逆势”扩张的势头。截至7月末，百亿私募数量增长至157家，较6月的142家新增15家，再创历史新高。在这15家新晋百亿梯队的私募中，有12家为主观私募，占比高达80%，另有2家为“主观+量化”的混合策略私募，纯量化私募仅占1席。这一格局与上半年量化私募持续担当扩容主力的局面形成鲜明对比，标志着市场风格可能正在发生深刻转变。
在业绩“飘红”的百亿主观私募中，林园投资、君之健投资7月产品收益均值均超过10%，日斗投资、红筹投资7月产品收益均值则在8%以上。其中，林园投资7月产品收益均值达16.28%，旗下林园投资29号、38号等产品收益超20%。该机构创始人林园长期重仓白酒、医药等板块，而这些板块恰好在7月迎来反弹——万得白酒指数当月上涨11.59%，万得生物医药主题指数上涨4.29%。日斗投资创始人王文则曾在6月公开表示在保险、券商、银行等大金融板块有较大配置比例，7月银行、非银金融两个行业分别上涨11.57%、2.88%，其判断得到了市场印证。
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