一、案例背景
翰森制药是中国领先的创新驱动型制药企业，早年以仿制药起家，近年来持续加大创新药研发投入，在肿瘤、抗感染、中枢神经系统等领域形成了较为丰富的管线布局。2026年10月，翰森制药宣布与全球制药巨头罗氏（Roche）就某ADC（抗体偶联药物）管线达成授权合作协议，交易总金额超过155亿美元，成为中国ADC领域出海潜在总交易额最大的一笔BD（商务拓展）交易。根据公开信息，罗氏获得该管线在中国大陆以外地区的开发与商业化权益，翰森保留中国大陆权益，并获得首付款、里程碑付款与销售分成。
ADC被称为”生物导弹”，由抗体、连接子与细胞毒素三部分构成，其设计逻辑在于利用抗体的靶向性将高毒性载荷精准递送至肿瘤细胞，从而在提高疗效的同时降低系统性毒性。ADC的技术门槛极高——连接子的稳定性、载荷的效力与毒性平衡、药物抗体比（DAR）的优化，每一个环节都涉及复杂的分子工程学问题，研发失败率显著高于小分子药物。但一旦成药，其临床价值与商业回报极为可观，近年来全球ADC市场规模持续高速增长，已成为肿瘤治疗领域最炙手可热的赛道之一。
中国创新药企近年来在ADC领域密集产出，出海路径逐渐分化为两条：一是自建海外临床与商业化团队，独立推进全球注册与销售，即”自主出海”；二是将海外权益授权给跨国药企，以首付款与里程碑款兑现价值，即”合作出海”。翰森此次选择后者，且交易对手是ADC领域的全球头部玩家罗氏，为这一战略选择提供了一个标志性样本。值得注意的是，155亿美元是”潜在总交易额”，其中真正无条件的首付款通常只占很小比例，绝大部分为与研发、监管、销售节点挂钩的里程碑款。因此，评价交易质量必须审视交易结构与条件，而非总额本身。
二、问题与挑战
本案例的核心决策点在于：面对ADC管线出海的战略窗口期，翰森制药应当在”自主出海”与”合作出海”之间如何抉择？这一决策并非简单的二选一，而是涉及对企业自身资源禀赋、能力缺口、现金约束与全球竞争格局的综合判断。
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