一、案例背景
2026年8月，一则来自彭博社的消息再次将阿里巴巴集团（以下简称“阿里”）的游戏业务推向舆论中心：亚洲私募股权公司信宸资本（Trustar Capital）接近达成收购阿里旗下游戏业务品牌灵犀互娱的交易，估值可能超过15亿美元。这距离6月23日多家媒体报道阿里计划以70亿至90亿元人民币（约合10.38亿~13.35亿美元）出售灵犀互娱，仅过去不到两个月。
灵犀互娱并非无名之辈。作为阿里大文娱板块中少数能打的业务单元，灵犀互娱旗下旗舰产品《三国志·战略版》自2019年上线以来，全球注册用户已突破1亿，长期霸榜中国手游收入榜前列，是国内SLG（策略类游戏）赛道中商业化能力最稳定的产品之一。据第三方平台数据显示，即便在2025年，该产品的月流水仍稳定维持在1.8亿至2.5亿元区间，堪称“现金奶牛”。
然而，就是这样一块看似优质的游戏资产，为何频频被阿里摆上货架？这背后折射出的，不仅是一家互联网巨头对游戏业务的战略取舍，更是中国互联网行业进入存量竞争时代后，企业战略聚焦与业务边界重新定义的宏大命题。
（一）阿里与游戏的“七年之痒”
阿里与游戏的渊源可以追溯至2014年。彼时，阿里刚刚在美国完成创纪录的IPO，意气风发的马云曾公开表态：“饿死也不做游戏。”然而，随着腾讯在游戏领域的强势崛起，以及移动互联网流量红利带来的巨大商业变现机会，阿里很快改变了态度。2017年，阿里以10亿元收购游戏研发商广州简悦，正式组建游戏事业群，灵犀互娱由此诞生。
此后的发展历程中，灵犀互娱经历了多次战略定位的摇摆。2019年，《三国志·战略版》的爆火让阿里游戏一度看到曙光，该产品凭借对光荣特库摩经典IP的深度改编和精细的SLG玩法设计，迅速在竞争激烈的中国手游市场站稳脚跟。2020年，灵犀互娱升级为阿里独立事业群，与阿里大文娱平级，彼时阿里对其寄予厚望。
然而，好景不长。2023年，阿里启动“1+6+N”组织变革，灵犀互娱被划入“N”序列，成为独立公司运营。2024年，随着阿里全面聚焦“电商+云”核心主业，非核心资产的处置节奏明显加快——银泰百货、高鑫零售、饿了么等业务相继传出或被确认出售。在这样的战略背景下，灵犀互娱的“被出售”似乎只是时间问题。
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