一、案例背景
2026年8月，中国公募基金行业迎来一个极具标志性的数据节点：根据国信证券统计，截至6月底，主动偏股公募基金对电子行业的持仓市值占比高达43.4%，创下2005年以来单一行业持仓占比的历史新高；若加上通信行业，主动偏股公募对科技硬件板块的持仓占比已超过60%。这意味着，公募基金将六成以上的筹码押注在了同一方向——AI硬件赛道。
这一极端集中度的形成并非一蹴而就。自2025年一季度起，DeepSeek及机器人等新技术点燃市场情绪，电子、通信行业在此期间累计涨幅分别达221%和175%。资金的集聚效应同步放大：2025年三季度末，公募对电子、通信两大行业合计配置比例达到34.78%，单季度增加10.73个百分点；此后持续攀升，至2026年二季度，主动权益基金对电子行业持仓占比升至43.4%，通信板块持仓占比增至16.9%，实现连续五个季度增持。
从个股层面看，抱团程度更为惊人。2026年上半年实现业绩翻倍的199只主动权益基金，前五大重仓股理论上可覆盖995只个股，实际仅覆盖136只，其中来自通信、电子两大板块的98只个股占据了874席，占比近88%。中际旭创、新易盛两大热门股，重仓的基金产品分别高达89只、75只。二季度，公募持有比例超20%的个股共18只，电子、通信合计占据11席。
这种极致抱团已经引起监管关注。2026年8月初，C基金公司因风格漂移、无证“大V”带货等问题吃下双罚单，“投资集中度过高”也出现在罚单中。这是监管部门首次将“集中度过高”作为处罚理由写入罚单，标志着监管对公募基金投资行为的关注从合规层面延伸至风险治理层面。
二、问题与挑战
1. 市场层面的挑战：抱团瓦解的连锁风险
2026年7月，科技板块猛烈震荡。上半年实现业绩翻倍的246只基金当月净值平均下跌32.65%，而同期翻倍的362只个股单月平均跌幅超42%，最高跌幅超60%。全市场单月平均跌幅仅6.36%，但年内平均收益率被从4.61%拉低至-10.04%，收益率中位数则从-15.4%微降至-16.72%。这种极端分化意味着，少数标的的大幅上涨掩盖了大部分股票的下跌，市场收益分布严重失衡。
……