一、案例背景
2026年8月，中国资本市场迎来一波ST公司“爆雷”潮。短短半个月内，ST南新（688189.SH）、ST动力（300152.SZ）、ST泉为（300716.SZ）、ST天际（002759.SZ）四家公司相继收到行政处罚决定书，处罚金额合计超过7000万元；与此同时，ST实达（600734.SH）、ST萃华（002731.SZ）控股股东及实际控制人陈思伟、*ST航图（688066.SH）及实际控制人王宇翔也相继被立案调查。这一系列事件不仅揭示了部分上市公司在治理结构、信息披露方面的严重缺陷，也折射出中国资本市场在全面注册制改革背景下，监管层对财务造假、违规信披行为的零容忍态度。
涉事企业概况
ST南新（全称：南新制药股份有限公司）是一家以仿制药和创新药研发为核心的制药企业，2020年在科创板上市。2023年，公司控股子公司广州南新在客户退货后未冲减当期收入和利润，并在与客户签订应收账款协议后未冲减现金折扣，导致公司2023年年报虚增营收6468.28万元，占当期营业收入的8.69%；虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额的157.11%——这意味着若剔除虚增利润，公司当年实际处于严重亏损状态。
ST天际（原天际股份）是一家从事锂电材料业务的企业，2023年并购了新特化工。新特化工为完成业绩承诺，在2023年11月至12月期间，通过自行签收送货单等方式提前确认收入，导致ST天际2023年度虚增营业收入1365.49万元、营业成本680.54万元、利润总额684.95万元。值得注意的是，ST天际在收到行政处罚事先告知书后，股票简称于2025年7月15日由“天际股份”变更为“ST天际”，戴帽效应立即显现。
ST动力（原新动力科技）的问题更为复杂。2016年6月至2024年10月，毛凤丽为公司实际控制人，同时实际控制河北诺安股权投资基金管理有限公司（下称“诺安基金”）。2020年9月，ST动力公告拟以自有资金1.5亿元与诺安基金共同投资设立环保产业投资基金，并声称“诺安基金与公司不存在关联关系，不构成关联交易”。然而监管调查发现，诺安基金实为*ST动力的关联方，公司在2020年年报、2021年半年报及2021年年报中均未披露这一关联关系，构成重大遗漏。公司及毛凤丽等5人被罚款合计2580万元，时任董事长毛军亮、时任总经理程芳芳被采取4年证券市场禁入措施。
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