一、案例背景
（一）40万亿美元：一个临界点的到来
2026年8月，美国联邦政府债务总额突破40万亿美元大关。这一数字相当于美国GDP的约140%，意味着每位美国公民平均背负约12万美元的联邦债务。自2008年金融危机以来，美国联邦债务经历了三轮快速攀升：2008-2012年因金融危机与刺激政策突破10万亿美元；2017-2020年因税改与疫情纾困突破27万亿美元；而2024-2026年间，在利率高企与财政赤字持续的背景下，债务总额从34万亿美元加速攀升至40万亿美元。
债务螺旋的阴影日益浓重。2026年，美国联邦政府仅利息支出一项便超过1.2万亿美元，已超过国防预算，成为仅次于社会保障和医疗保险的第三大联邦支出项目。更令人担忧的是，30年期美债收益率持续维持在5.2%以上，为2001年以来最高水平。这意味着，美国政府每新增一美元债务，都需要以更高的成本融资，形成”债务增长→利息负担加重→赤字扩大→发债需求增加”的恶性循环。
（二）贝森特的”庞大工具箱”：从常态化回购到扩大操作
在这一背景下，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）面临前所未有的挑战：如何在不大幅扰乱市场的前提下，为联邦政府庞大的融资需求保驾护航，同时遏制长端收益率失控。
2024年5月，美国财政部启动了常态化回购计划，这是自2000年以来首次恢复此类操作。该计划的核心目标是为流动性较差的二级市场提供支持，而非主动管理债务久期。截至2026年8月，该计划已累计回购超过2000亿美元规模的美债。
2026年8月19日，美国财政部宣布了一项重要调整：将针对较长期限名义附息国债（10年至20年期区间及20年至30年期区间）的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，从每次操作最高20亿美元提高至至少40亿美元，且不设上限。该调整自2026年9月9日起生效，并适用于本轮再融资季度的剩余期间。
然而，市场对此反应冷淡——反弹仅维持了不到24小时。这促使贝森特在次日（20日）公开表示：”我们有一个庞大的工具箱。”这一表态暗示，扩大回购规模仅是第一步，未来还有更多政策工具待启用。
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