一、案例背景
1.1 行业概况：被动化浪潮下的公募基金变局
中国公募基金行业在过去十年经历了规模与结构的双重演变。截至2026年上半年，公募基金总规模已突破35万亿元，产品数量超过12000只，其中ETF（交易型开放式指数基金）规模突破4万亿元，较五年前增长逾三倍。宽基ETF成为增量资金的主要入口，沪深300、中证500、中证1000等旗舰产品单只规模动辄数百亿乃至上千亿元。与此同时，费率竞争进入白热化阶段——部分宽基ETF管理费率已降至0.15%，托管费率降至0.05%，逼近行业运营成本的极限。
被动化浪潮的驱动力来自两个方向。其一，有效市场假说的实践验证：长期来看，多数主动权益基金难以持续跑赢基准指数，A股市场虽仍存在定价效率不足的结构性机会，但宽基指数化投资的性价比持续提升。其二，投资者行为变迁：年轻一代投资者更倾向于透明、低成本、交易便捷的工具型产品，传统主动权益基金”黑箱式”的运作模式和较高的费率结构面临信任赤字。”基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点反复被舆论审视，主动权益基金在业绩与规模两端同时承压。
在这一背景下，主动权益基金的市场份额持续被侵蚀。2023年至2025年间，主动权益基金（普通股票型+偏股混合型）的合计规模占比从约28%下降至约20%，而被动指数型基金占比从约16%上升至约25%。行业利润池的结构性迁移，迫使基金公司重新思考战略定位。
1.2 事件来龙去脉：一次”破壁”式的产品创新
2026年10月，市场消息显示，首批主动ETF正式获得监管批准，18只产品或于10月23日集中发行。这一事件的标志性意义在于：ETF这一以被动跟踪指数起家的工具，正式接纳主动管理策略。透明申赎、场内交易、低门槛的ETF外壳与基金经理的主动选股能力被装进同一只产品——这在产品形态上完成了一次关键破壁。
从监管路径看，主动ETF的推出经历了较长时间的论证与准备。2024年以来，监管层多次在公开场合提及”推动ETF产品创新””研究主动管理型ETF的可行性”。2025年，沪深交易所修订相关业务规则，为主动ETF的申赎清单披露、估值核算、做市安排等提供了制度框架。首批获批的18只产品来自约12家基金公司，策略标签涵盖量化增强、行业轮动、主题精选、多因子选股等多种类型，显示出监管层”差异化试点”的意图。
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