一、案例背景
1.1 行业概况：AI算力浪潮下的光模块赛道
光模块是数据中心内部及数据中心之间光互连的核心器件，承担光电信号转换功能，是算力基础设施的关键组成部分。2023年以来，随着大语言模型训练与推理需求的爆发式增长，全球主要云服务商与AI企业大幅增加数据中心资本开支，高速光模块（400G/800G/1.6T）需求进入超高速增长通道。据行业研究机构统计，2024—2026年全球高速光模块市场规模从约120亿美元增长至约380亿美元，年均复合增长率超过70%。在这一轮产业景气中，中国光模块企业凭借在封装工艺、成本控制和交付能力上的综合优势，占据了全球高速光模块市场超过50%的份额，成为AI产业链中为数不多在全球分工中占据主导地位的环节。
A股市场中，光模块板块自2023年起成为资本市场最耀眼的赛道之一。新易盛、中际旭创、天孚通信三只龙头股被投资者戏称为“易中天”组合，其股价在2023—2025年间经历了数倍涨幅。以新易盛为例，其市值从2023年初的约200亿元一度攀升至2025年中的超过2000亿元，动态市盈率长期维持在40—60倍的高位区间。资本市场的定价逻辑已不再局限于当期利润，而是将未来三至五年的AI算力增长预期充分甚至超额计入股价之中。
与此同时，PCB（印制电路板）基材产业链作为光模块的上游配套环节，同样受益于算力基建的订单兑现。华正新材、宏和科技、深南电路、光库科技等企业在2026年三季度呈现出净利润环比大幅增长的态势，其中10家公司三季度净利环比增长超过50%，主线正是高频高速PCB基材的量价齐升与算力基建订单的集中兑现。从基本面角度看，整个AI硬件产业链在三季度交出了一份相当亮眼的成绩单。
1.2 事件回放：业绩向好与股价暴跌的背离
2026年10月22日，A股市场出现了一次剧烈的结构性调整。当日上证指数下跌1.48%，创业板指下跌4.37%，AI硬件板块跌幅居前。被投资者称为“易中天”的光模块三只龙头股——新易盛、中际旭创、天孚通信——跌幅均超过8%，其中新易盛单日跌超12%，引发市场广泛关注。
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