震安科技：连续关联并购能否撑起“第二增长曲线”？

一、案例背景

1.1 企业简介：从减隔震龙头到转型困局

震安科技股份有限公司（300767.SZ）成立于2010年，2019年登陆创业板，主营建筑减隔震橡胶支座的生产、销售及技术咨询，产品服务于建筑减隔震（减隔振）领域，曾是我国减隔震行业的标杆企业。公司收入在2023年达到历史高峰，此后步入持续下行通道。

财务数据显示，震安科技近三年连续亏损。2025年，公司信用与资产减值合计约1.14亿元，相当于当年营收的21.5%、归母亏损额的97%。其中，应收账款账面余额高达8.33亿元，坏账准备3.27亿元——每100元应收账款中已有39元被认定为难以收回；坏账损失在2023—2025年分别为-5,375万元、-6,960万元、-6,808万元，连续三年大额计提。固定资产减值方面，2024年为1,650万元、2025年为3,126万元，主要系母公司写字楼及河北震安机器设备、厂房在低产能利用率下的评估减值。

收入端压力在2026年进一步显现：上半年营收1.72亿元，同比下降34.5%；归母净利润491万元虽由亏转盈，但其中非经常性损益571万元，扣非后仍为-80万元。毛利率亦从三年前的42%降至30%左右：2025年减震产品毛利率31.68%，同比下降7.86个百分点；传统隔震毛利率仅18.1%，同比下降8.6个百分点。公司自认传统减隔震业务“增长遭遇瓶颈”，行业竞争格局重塑、产业扶持及监管政策未能如期落地。

1.2 控制权变更：“卖身未果”者的“买壳入场”

震安科技转型故事的起点，是2025年的一次控制权变更。2025年6月，东创技术以6.16亿元收购震安科技原控股股东华创三鑫100%股权，间接持有上市公司18.12%股份；原实际控制人李涛放弃12%股份表决权并不谋求控制权。2025年10月，震安科技完成易主，新实际控制人变更为宁花香、周建旗夫妇。

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