一、案例背景
2026年8月10日，日元对美元汇率下跌1%，单日抹去了自1998年以来美日首次联合干预所带来的一半涨幅。此前在7月31日，美日两国自1998年以来首次联手干预外汇市场，日元对美元一度从逼近164的历史低位反弹至155附近。然而，仅数日之后，日元再度跌破159关口，重新逼近160这一被市场普遍视为关键心理点位。
这一轮日元贬值可追溯至更早时期。2026年上半年，受美联储维持高利率政策立场影响，美元持续走强。日本央行虽在7月底的货币政策会议上释放出较以往更为鹰派的信号，包括在《经济与物价展望报告》中强调核心通胀可能超过2%的目标水平，以及行长植田和男在新闻发布会上表示“加息步伐可能加快”，但美日之间的利差依然维持在高位，日元套利交易（Carry Trade）持续活跃，对日元汇率形成持续下行压力。
在此背景下，美国财政部长贝森特明确表态支持联合干预，称“我们将不惜一切代价支持他们（日本），以帮助美国经济、美国纳税人、稳定全球经济。”市场人士分析认为，贝森特支持联合干预日元的主要动机，很可能是为稳定美国国债市场。日本当局则担忧日元贬值进一步推高进口成本、加剧输入性通胀。双方在利益交汇点上达成了联合干预的共识。
然而，联合干预的实际效果引发了市场广泛质疑。就干预弹药而言，贝森特可动用的主要专项工具——外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund, ESF）规模不足2200亿美元。相比之下，据媒体估算，日本仅在7月30日联合干预前一天的单日干预中就动用了约530亿美元。宏利投资管理公司高级投资组合经理图夫特指出，“美国可以通过与日本联合干预来影响舆论走向，但无法改变根本事实。美国当局财力雄厚，但并非无限。”
值得关注的是，在此次联合干预中，美联储的角色仅限于代表美国财政部实际执行日元购买操作，并未动用自有资金参与。这与1998年日元干预行动中美联储和美国财政部各出资50%的安排形成鲜明对比，也引发了市场对美联储干预意愿和力度的疑虑。
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