一、案例背景
（一）乐天化学：韩国化工巨头的全球化足迹
乐天化学（Lotte Chemical）是韩国五大化工企业之一，隶属于乐天集团（Lotte Group）。乐天集团成立于1967年，业务涵盖食品、零售、旅游、石化等多个领域，2025年集团总资产规模超过130万亿韩元。乐天化学作为集团的核心制造业板块，主营基础石化产品（如乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃类产品）、芳烃产品以及近年拓展的特种化学品业务。
乐天化学的全球化布局始于2000年代初期。2012年，乐天化学以约10亿美元收购马来西亚大腾化学（Titan Chemicals），一举获得其位于马来西亚Pasir Gudang和印尼Merak的两大生产基地，标志着其东南亚战略的正式落地。此后数年，乐天化学持续加码海外投资：2017年在美国路易斯安那州动工建设乙烷裂解装置（投资约31亿美元），2019年投产运营；同年宣布在印尼Cilegon建设大型石化综合体项目（总投资约35亿美元），旨在抢占东南亚快速增长的市场需求。
截至2025年底，乐天化学的海外产能已占其总产能的约45%，形成了”韩国本土+东南亚+美国”的三大生产轴心。然而，这一雄心勃勃的全球化扩张，正在遭遇前所未有的战略困境。
（二）行业变局：全球化工产业的周期性与结构性调整
2023年以来，全球化工行业进入深度调整期。根据韩国石化工业协会（KPIA）数据，2025年全球乙烯利润率同比下降约32%，亚洲地区石脑油裂解装置的平均开工率降至75%以下，为近十年来最低水平。多重因素叠加导致行业景气度持续走低：
第一，需求端疲软。 全球经济增长放缓，中国房地产市场持续调整，汽车、家电等下游产业需求增长乏力。东南亚地区虽然人口红利仍在，但工业化进程不及预期，对基础化工原料的实际需求增量有限。
第二，供给端过剩。 中国民营炼化企业（如恒力石化、浙江石化等）大规模投产，中东低成本石化项目持续扩张，全球基础化工品供给严重过剩，价格竞争白热化。以乙烯为例，2025年东北亚地区新增产能约600万吨，而同期需求增量仅为约200万吨。
……