一、案例背景
1.1 行业概况：公募基金规模扩张与权益类产品的结构性矛盾
截至2025年三季度末，中国公募基金行业管理规模已突破32万亿元人民币，产品数量超过12000只，其中权益类基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金等以权益投资为主的品种）数量占比约三分之一。自2019年至2021年的结构性牛市以来，公募基金行业经历了管理规模的爆发式增长，大量个人投资者通过互联网平台涌入权益类基金市场，”买基金”一度成为居民资产配置的重要渠道。
然而，规模的快速扩张也埋下了结构性隐患。2021年高点成立的众多爆款基金，其建仓成本普遍处于市场高位；随着2022年以来A股市场持续震荡调整，权益类基金的整体业绩表现承压。Wind数据显示，截至2025年10月中旬，全市场有近千只权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型等）年内业绩”翻绿”，即年初至今收益率为负。这一数据意味着，尽管同期上证指数、沪深300等主要宽基指数表现并非全线下跌，但由于行业配置、个股选择、建仓时点等因素的差异，大量主动管理型权益基金未能为持有人创造正收益。
1.2 事件来龙去脉：从”赚多少”到”亏不亏”的投资者心态转变
据第一财经2025年10月报道，近千只权益基金业绩翻绿的现象引发了市场广泛关注。报道指出，投资者心态正在发生显著变化——从此前牛市中普遍关心的”赚多少”，转向震荡市中焦虑的”亏不亏”。这种心态转变并非偶然，而是多重因素叠加的结果。
首先，从市场环境来看，2025年以来A股市场呈现明显的结构性分化特征。以人工智能、半导体为代表的科技成长板块表现活跃，而消费、医药、新能源等此前机构重仓的板块则持续低迷。这种分化导致重仓传统赛道的权益基金业绩表现不佳，而灵活配置型基金和主题型基金则表现各异。
其次，从资金流向来看，2025年三季度以来，货币市场基金和债券型基金持续获得净申购，而权益类基金则面临赎回压力。中国证券投资基金业协会数据显示，2025年8月末，公募基金总规模较7月末有所下降，其中权益类基金规模缩水是主要原因之一。这表明，在赚钱效应减弱的背景下，投资者的风险偏好正在系统性收缩。
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