一、案例背景
2026年的A股市场为主动权益基金经理们上了一堂代价高昂的风险教育课。上半年，人工智能（AI）产业趋势席卷资本市场，科技成长板块成为资金追逐的绝对主线。重仓AI算力的基金经理们享受着净值飙升的快感，而未能及时上车的管理人甚至在季报中公开向持有人“道歉”。然而，进入三季度，市场风格突现急转弯：前期涨幅巨大的科技板块遭遇深度回调，医药、周期等长期“陪跑”板块接过了领涨接力棒。一场关于“信仰”与“风控”的激烈碰撞，在基金经理的调仓操作与季报反思中集中上演。
据第一财经统计，截至2026年10月25日，已披露三季报的170只主动权益基金中，超过七成产品的股票仓位较上季度有所降低，其中76只仍保持九成仓位，但整体权益配置的进攻态势明显收敛。更值得关注的是，这些基金单季度利润合计为-219亿元，科技类产品成为“失血”大户——银河创新成长单季度亏损56.64亿元，中欧数字经济、红土创新新兴产业均亏超20亿元。一场围绕AI投资的“算账时刻”已然到来。
中欧基金是国内领先的主动权益资产管理机构之一，旗下基金经理杜厚良管理的中欧科技成长基金上半年累计回报高达62.81%，但三季度净值下跌35.89%，年内收益快速回吐，截至10月23日年内跌幅已超16%。其同门基金经理冯炉丹管理的中欧数字经济基金亦经历了类似的大幅回撤。泓德基金基金经理于浩成管理的泓德泓汇混合则将仓位从九成降至不足八成，减仓幅度超过10个百分点，进行了“一些止盈操作”。与此同时，华银平安中国的股票仓位从93.14%骤降至71.09%，单季减少超过22个百分点，前十重仓股中新晋三只医药生物个股，呈现出从科技向医药的显著风格切换。而在加仓方向，中欧医药生物将股票仓位从79.4%增至94.52%，泰康医疗健康从81.36%提升至94%，部分医药主题基金单季度回报超过20%，中欧医药生物A合并规模从0.18亿元增至1.17亿元，单季度增加五倍有余。
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