一、案例背景
（一）宇树科技：从实验室到“人形机器人第一股”
2026年8月6日晚间，宇树科技（全称“杭州宇树科技股份有限公司”）正式确定发行价为150.8元/股，对应发行市盈率高达219.23倍。这家成立于2016年的机器人公司，在短短十年间完成了从四足机器人创业团队到“人形机器人第一股”的华丽蜕变。
宇树科技的发展轨迹堪称中国硬科技企业的典型样本。公司创始人王兴兴毕业于上海大学机械工程专业，在校期间便展现出对机器人技术的浓厚兴趣与天赋。2013年，王兴兴在硕士期间独立开发了XDog四足机器人原型，这一早期成果奠定了公司技术路线的雏形。2016年公司正式成立后，宇树科技以四足机器人为切入点，逐步拓展至人形机器人领域。截至上市前，公司已形成覆盖四足机器人、人形机器人、核心零部件三大业务板块的产品矩阵。
从财务数据来看，宇树科技展现出了罕见的盈利能力和高成长性。招股书显示，2024年公司实现扭亏为盈，当年净利润为9547.47万元；2025年净利润飙升至2.78亿元，同比增长近两倍。这一业绩在机器人行业中堪称凤毛麟角——其选取的同行业可比公司中，优必选（9880.HK）、越疆（2432.HK）、乐聚智能等2025年扣非后净利润均处于亏损状态，仅云深处实现少量盈利。宇树科技凭借全栈自研实现95%核心零部件国产化率，在成本控制与场景落地方面形成了显著竞争优势。
（二）发行安排与“赛博许愿池”现象
根据宇树科技的发行上市安排，本次公开发行4044.64万股，占发行后总股本的10%。其中，初始战略配售数量为808.93万股，占比20%；回拨机制启动前，网下初始发行数量为2588.61万股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的80%；而网上初始发行数量仅为647.10万股，占比仅约20%。
由于发行盘子较小，叠加“人形机器人第一股”的光环效应，投资者对中签率的预期普遍悲观。2026年科创板上市的13只新股中，除长鑫科技外，其余12只的中签率均在0.02%-0.03%区间。市场普遍预计，宇树科技的中签率大概率落在此区间，甚至更低。
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