一、案例背景
1.1 企业简介
寒武纪科技股份有限公司（股票代码：688256.SH）成立于2016年，是中国人工智能芯片领域的代表性企业之一，由中国科学院计算技术研究所陈天石博士创立。公司专注于人工智能芯片的研发与销售，产品线覆盖云端智能芯片、边缘智能芯片及IP授权等，主要应用于数据中心、云计算、智能终端等场景。2020年7月，寒武纪登陆科创板，成为“AI芯片第一股”，一度引发资本市场高度关注。
作为国内AI芯片领域的先行者，寒武纪长期处于高研发投入阶段。公司在招股书及历年财报中反复强调其技术领先性和战略卡位价值，但上市后连续多年处于亏损状态，直到2025年前后才实现规模化盈利。这一转折与全球人工智能产业爆发式增长的大背景密切相关——大模型训练和推理需求的激增，带动了AI算力芯片市场的急剧扩张。
1.2 行业概况
2025—2026年，全球AI芯片市场处于高速扩张期。根据行业研究机构的数据，全球AI芯片市场规模在2025年已突破千亿美元级别，年复合增长率保持在30%以上。英伟达凭借GPU生态优势占据全球市场主导地位，而国内市场在外部技术限制与自主可控政策的双重驱动下，国产AI芯片厂商迎来了前所未有的市场机遇。
从产业链角度看，AI芯片行业具有典型的“三高”特征：高研发投入、高资本支出、高供应链风险。芯片设计企业需要持续将营收的15%—25%投入研发以保持技术迭代，同时需要提前向晶圆代工厂支付大额预付款以锁定产能。在需求爆发期，企业往往需要大幅增加存货备货以应对下游客户的集中采购需求，这对企业的营运资金管理能力提出了极高要求。
在国内AI芯片竞争格局中，寒武纪与沐曦股份、海光信息、壁仞科技等企业构成第一梯队。2026年前三季度，沐曦股份预计营收25.41亿元至31.06亿元，同比增长105.60%至151.29%，净利润5.87亿元至7.17亿元，同比扭亏。行业整体呈现高速增长态势，但各企业在盈利质量上存在显著差异。
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