一、案例背景
（一）企业概况：从”AI芯片第一股”到”寒王”
寒武纪科技股份有限公司（以下简称”寒武纪”）成立于2016年，总部位于北京，是中国领先的人工智能（AI）芯片设计企业。公司由中国科学院计算技术研究所的科研团队孵化创立，专注于云端、边缘端和终端智能芯片的设计与研发。2020年7月20日，寒武纪在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为”AI芯片第一股”，发行价每股64.39元，市值一度突破千亿元。
上市后的寒武纪经历了漫长的亏损期。2017年至2022年，公司累计亏损超过28亿元。然而，随着生成式人工智能（AIGC）浪潮在2023年席卷全球，寒武纪的业绩迎来转折点。2024年，公司实现营业收入31.14亿元，同比增长65.56%，归母净利润亏损收窄至4.31亿元；2025年，公司实现营业收入约90亿元，同比增长约190%，归母净利润20.6亿元，实现扭亏为盈，首次实现全年盈利。由此，寒武纪被资本市场冠以”寒王”称号，股价在2025年内上涨超过300%，市值一度突破5000亿元。
（二）行业背景：AI芯片赛道的”冰与火”
当前全球AI芯片市场呈现”一超多强”格局。英伟达（NVIDIA）凭借其CUDA软件生态和领先的GPU架构，占据了全球AI训练芯片市场超过80%的份额。在中国市场，受美国出口管制政策影响，英伟达高端芯片（如H100、A100）对华出口受限，只能提供性能大幅削减的定制版（如H20）。这为国产AI芯片企业创造了巨大的替代空间。
然而，这一”窗口期”伴随着严峻挑战。一是技术代际差距：国产芯片在制程工艺、互联带宽、软件生态等方面与英伟达仍存在明显差距。二是供应链风险：高端AI芯片依赖先进制程代工（如台积电7nm及以下）和高带宽内存（HBM），而这两者均面临产能瓶颈或出口管制风险。三是市场竞争加剧：华为昇腾、海光信息、昆仑芯（阿里旗下）等国产玩家纷纷加码，赛道日趋拥挤。
（三）事件来龙去脉：一份”喜忧参半”的半年报
……