一、案例背景
永和智控（002795.SZ）成立于2003年，总部位于浙江台州，以流体智控元件（阀门、管件等）的研发、生产和销售起家，2016年在深圳证券交易所中小板上市。公司传统主业为工业流体智控板块，产品广泛应用于暖通空调、给排水、燃气等领域，在细分市场中具有一定的技术和渠道积累。上市后，永和智控的工业板块营收一度在2021年达到9.18亿元的峰值，但此后逐年下滑，至2025年已收缩至6.19亿元，传统主业的增长天花板日益显现。
在此背景下，公司实际控制人曹德莅开始寻求第二增长曲线。2019年11月，永和智控设立全资子公司成都永和成医疗科技有限公司（以下简称“成都永和成”），以此为资本平台，高调进军肿瘤精准放射治疗赛道。此后两年间，公司通过成都永和成密集收购了达州医科肿瘤医院有限公司（以下简称“达州医科”）、昆明医科肿瘤医院有限公司（以下简称“昆明医科”）、西安医科肿瘤医院有限公司（以下简称“西安医科”）、凉山高新肿瘤医院有限公司（以下简称“凉山高新”）等多家肿瘤放疗医疗机构，并一并拿下成都山水上酒店有限公司（以下简称“成都山水上酒店”），构建起一个涵盖肿瘤放疗服务与配套酒店物业的医疗服务产业集群。
然而，这场跨界转型从一开始就埋下了隐患。以成都山水上酒店的收购为例，该标的在评估基准日2019年10月31日的净资产为-3049.51万元，总负债高达1.65亿元，且当时已处于持续亏损状态。但永和智控给出的净资产评估值却高达12658.68万元，增值率515.11%。这种高溢价收购亏损资产的逻辑，在后续多家肿瘤医院的收购中反复出现。
收购完成后，这批医疗资产的经营表现远未达到预期。2020年至2026年上半年，成都永和成作为持股平台累计亏损4.78亿元。旗下各子公司的经营数据同样惨淡：达州医科2020-2022年尚能维持小幅盈利，2023年起转亏，2025年净利润亏损扩大至3645.28万元，6年累计亏损3653.55万元；昆明医科2021年、2022年分别盈利19.16万元、477.14万元，此后盈利快速反转，2025年净亏损2355.90万元，6年累亏2278.51万元；西安医科自纳入合并报表起持续大额亏损，2022年至2026年上半年累亏5611.64万元；亏损最多的成都山水上酒店，2020年至2026年上半年累亏5894.35万元。
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