一、案例背景
1.1 国轩高科：从民营黑马到公众公司
国轩高科股份有限公司（002074.SZ）成立于2006年，总部位于安徽合肥，是中国领先的动力电池制造商之一，主营业务涵盖磷酸铁锂材料及电芯、动力电池组、电池管理系统及储能型电池组等。公司于2015年通过借壳东源电器登陆A股市场，成为国内资本市场较早上市的电池企业之一。
国轩高科的创始人为李缜。自公司创立以来，李缜及其一致行动人始终是公司的实际控制人。尽管公司历经多轮融资和股权稀释，但通过巧妙的股权结构设计，李缜团队始终保持对公司的实际控制地位。这一治理特征为后续引入大众汽车集团这一国际战略投资者埋下了重要的制度伏笔。
从行业格局来看，中国动力电池市场长期呈现”宁德时代+比亚迪”双寡头格局，国轩高科位居第二梯队。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年国轩高科在国内动力电池装机量排名中位居第四，市场份额约为5%-6%。在磷酸铁锂电池技术路线上，国轩高科具有深厚的技术积累，其磷酸铁锂电芯能量密度和成本控制能力处于行业前列。
1.2 大众汽车集团的电动化转型与中国战略
大众汽车集团（Volkswagen Group）是全球最大的汽车制造商之一，总部位于德国沃尔夫斯堡。面对全球汽车产业电动化转型浪潮，大众集团提出了雄心勃勃的电动化战略，计划到2030年在欧洲市场实现纯电动汽车销量占比超过70%。然而，大众集团在动力电池供应方面长期依赖外部采购，电池成本占整车成本的30%-40%，成为制约其电动化转型盈利能力的核心瓶颈。
为此，大众集团于2022年成立了电池业务公司PowerCo，旨在整合集团全球电池业务，实现电池自主研发和生产。PowerCo计划在欧洲建设多家电池超级工厂，总产能规划达到240GWh。在技术路线上，大众集团采取了”三元锂+磷酸铁锂”并行的策略，其中磷酸铁锂电池因其成本优势和安全性能，被定位为入门级和中端车型的主力电池方案。
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