一、案例背景
1. 产业繁荣与隐忧并存
2026年8月，一则关于环保产业“终端困境”的报道在业内引起广泛关注。报道指出，尽管中国环保产业在过去十年间保持了年均15%以上的增长率，产业规模已突破3.5万亿元，但在表面的繁荣之下，产业链末端的运营企业正面临前所未有的生存压力。
绿源环境科技集团（以下简称“绿源环境”）正是这一困境的典型缩影。作为一家成立于2009年的综合性环保企业，绿源环境业务覆盖工业废水处理、市政污水处理、固废资源化利用三大板块，在全国12个省份运营着37个环保设施项目，员工总数超过4800人，2025年营业收入达42.6亿元。然而，在营收增长的背后，公司净利润率已从2021年的9.8%逐年下滑至2025年的2.3%，部分运营项目甚至出现亏损。
2. 行业发展脉络
中国环保产业经历了三个发展阶段：第一阶段（2000-2012年）以政策驱动为主，环保设施建设主要依赖政府投资；第二阶段（2013-2020年）引入社会资本，PPP模式（政府和社会资本合作）大规模推广，环保企业进入“跑马圈地”时代；第三阶段（2021年至今）行业进入“运营为王”阶段，前期建设的设施陆续进入运营期，但运营端的问题集中爆发。
截至2025年底，全国城镇污水处理能力达到3.2亿立方米/日，垃圾焚烧处理能力达到120万吨/日，均居世界首位。然而，中国环境保护产业协会的调研数据显示，在已进入商业运营的环保设施中，约43%的项目实际处理量低于设计能力的70%，约28%的项目运营毛利率为负。
3. 绿源环境的成长轨迹
绿源环境的崛起与政策红利密不可分。2014年，国务院出台《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，鼓励社会资本进入环保领域。绿源环境抓住机遇，先后中标多个市政污水处理PPP项目，以“建设-运营-移交”（BOT）模式迅速扩大规模。
2018年，公司又切入垃圾分类和再生资源回收领域，在华东地区布局了5个资源循环利用产业园。2022年，随着“双碳”目标的推进，公司进一步拓展碳资产管理业务，试图构建“环境治理+资源循环+碳服务”的绿色产业链。
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