一、案例背景
2026年8月，中国生物医药行业迎来了一轮密集的机构调研热潮。据上海证券报报道，8月1日至11日期间，生物医药行业在全部申万一级行业中获机构调研家数排名第一，百济神州、泽璟制药、九洲药业等11家公司受到机构高度青睐。调研焦点高度集中：各家公司管线的研发和商业化进展、出海的最新规划以及BD（商务拓展）交易动态。
这一现象并非孤立事件，而是中国创新药产业历经多年积淀后进入集中爆发期的缩影。中金公司在该轮调研后发布观点认为，创新药产业趋势明确，震荡后仍具配置价值。更为关键的是，中国创新药BD交易维持较高景气，交易模式正由单品License-out（对外授权）逐步向多管线合作、共同开发及NewCo（新公司模式）等形式拓展，临床数据质量与全球竞争力不断获得验证。
1.1 行业背景：从仿制药到创新药的转型拐点
中国医药产业经历了从仿制药为主向创新药驱动的重要转型。2015年药品审评审批制度改革以来，国内创新药研发热情持续高涨，大量资本涌入生物医药赛道。到2026年，中国创新药企业已不再是单纯的”跟随者”，而是在部分靶点和治疗领域具备了全球竞争力。
然而，创新药研发具有”高投入、长周期、高风险”的特征。一个创新药从靶点发现到上市通常需要10-15年，平均研发费用超过10亿美元。在中国医保控费、带量采购等政策环境下，创新药在国内市场的定价空间受限，单一依靠本土市场难以覆盖高昂的研发成本。因此，”出海”成为创新药企业实现商业价值最大化的必由之路。
1.2 企业概况：调研名单中的典型样本
在本次获机构调研的企业中，百济神州无疑是最具代表性的样本。作为中国创新药出海的标杆企业，百济神州已在全球超过40个国家和地区开展业务，其核心产品泽布替尼（BTK抑制剂）已在全球70多个市场获批上市，成为首个在海外市场销售超过10亿美元的中国创新药。
泽璟制药则代表了另一种路径——依托差异化管线和技术平台，在特定治疗领域构建竞争优势。九洲药业则属于CXO（医药研发生产外包服务）领域，其受关注程度反映了机构对整个产业链的看好。
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