一、案例背景
2026年10月，全球银行业呈现出一幅鲜明的分化图景。在大洋彼岸的华尔街，摩根大通、美国银行、花旗集团等大型银行相继披露的三季度财报显示，净息差（NIM）持续承压，部分大行净利息收入同比出现负增长；而在中国A股市场，银行板块年内涨幅居各行业前列，工商银行、建设银行等国有大行的市值屡创新高，招商银行等股份制银行亦表现稳健。第一财经以“东升西落”概括这一现象，指出中美正处于不同的利率与信用周期之中，两套截然不同的定价逻辑驱动海内外银行板块走出了截然相反的行情。
这一分化的根源，需要从两国货币政策周期的错位说起。2022年至2024年间，美联储为应对通胀开启了激进的加息周期，基准利率从接近零的水平快速攀升至5%以上。在此期间，华尔街大行的净息差一度受益于资产端收益率的快速重定价——贷款和证券投资的收益率随利率上行而提高，而负债端存款成本的上行相对滞后，形成了所谓的“无息差红利”。然而，随着加息周期见顶、利率在高位维持较长时间，这一红利逐渐消退。存款竞争加剧、储户将资金从活期转向定期或货币市场基金，导致银行负债成本持续攀升；与此同时，固定利率资产（如长期国债和抵押贷款支持证券）的市值缩水，资产端收益率的重定价速度放缓。资产负债两端的一快一慢，形成了对净息差的“剪刀差”挤压。
相比之下，中国银行业处于截然不同的利率环境。自2022年以来，中国人民银行多次下调贷款市场报价利率（LPR），五年期以上LPR累计降幅显著。从表面看，贷款利率下行似乎应当压缩银行净息差，但中国银行业的净息差表现出了较强的韧性，原因在于负债端成本的同步甚至更大幅度的下行。监管层多次引导存款利率下调，2023年至2025年间，国有大行多轮下调定期存款挂牌利率，三年期、五年期定存利率累计降幅超过100个基点。存款利率的市场化调整机制使得银行得以在资产端收益率下行的同时，以更快的速度压低负债端成本，从而维持净息差的基本稳定。此外，中国银行业的信贷投放以对公贷款和政府相关项目为主，重定价周期较短，也增强了资产端收益率的灵活性。
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