一、案例背景
2026年8月5日，全球资本市场经历了一场由“星链”与“AI算力”共同导演的剧烈震荡。SpaceX，这家由世界首富埃隆·马斯克创立的太空探索与卫星互联网巨头，在发布上市后首份季度财报后，股价单日暴跌超过13%，报收108.27美元/股。一夜之间，公司市值蒸发约2250亿美元（约合人民币1.52万亿元），创下其上市以来的最大单日跌幅。作为SpaceX和特斯拉的双料CEO，马斯克的个人财富也因此在一天之内缩水近900亿美元。
这并非SpaceX上市后的首次股价波动。自2026年6月16日股价触及225.64美元的峰值后，公司股价便进入了震荡下行的通道。截至8月5日收盘，其股价已较峰值回撤超过50%，甚至跌破了发行价。市场情绪的急转直下，与公司财报中披露的巨额资本支出计划密切相关。
SpaceX的这份“首秀”财报，表面上看成绩斐然。2026年第二季度，公司实现总营收78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为35亿美元，同比增长192%；运营亏损收窄至1.43亿美元，同比改善85%。其中，以星链业务为核心的连接板块成为唯一实现盈利的业务板块，贡献营收42.9亿美元，同比增长65.8%，运营利润达16.6亿美元。更令市场瞩目的是其AI业务，该季度收入飙升至26亿美元，同比增幅高达247%。
然而，光鲜的营收数据背后，是近乎疯狂的资本支出。财报显示，SpaceX第二季度资本支出高达183.69亿美元，而今年第一季度为101.07亿美元，去年同期仅为28.25亿美元。其中，仅AI业务一项的支出就达到158.28亿美元，环比增长105%。公司首席财务官布雷特·约翰森在电话会议中明确表示，未来两个季度的资本支出将维持在与第二季度相近的高位，资金将持续投向AI算力产能、星舰生产以及下一代星链卫星的扩张。
这一表态彻底触动了市场最敏感的神经。投资者开始担忧，盈利的星链业务还能在多长时间内为数据中心、英伟达芯片等大额投资提供支撑。派杰投资等机构迅速下调了SpaceX的目标价；晨星公司更是直言，目前股价高估，公允价值仅为62美元。市场恐慌情绪在8月6日首批股票解禁（约9.115亿股内部人士及员工股票）前夕被进一步放大。
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