一、案例背景
（一）企业概况：从实验室到全球出货量第一
宇树科技（Unitree Robotics）成立于2016年，总部位于浙江杭州，由王兴兴创立。公司以四足机器人起家，逐步拓展至人形机器人领域，是中国具身智能赛道的代表性企业。截至2025年，宇树科技人形机器人出货量已超过5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），位居全球第一；四足机器人过去三年累计销量超过33000台，在全球范围内建立了显著的规模优势。
从财务数据来看，宇树科技展现出爆发式增长态势：营业收入由2023年度的1.59亿元增长至2025年度的16.99亿元，复合增长率高达226.78%；扣非后归母净利润由2023年的-1801.91万元跃升至2025年的5.91亿元，实现了从亏损到盈利的跨越。这一增长轨迹折射出中国具身智能产业从概念验证走向商业化落地的历史性进程。
然而，高增长背后隐忧初现。2026年第一季度，公司营收4.23亿元，同比增长68.49%——增速较2025年度大幅回落；扣非后归母净利润5001.38万元，同比下降47.69%。公司预计2026年上半年营业收入约为10.52亿至11.28亿元，同比增幅35.62%至45.41%；扣非后净利润约为2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。增速换挡与利润承压成为市场关注的焦点。
（二）行业背景：具身智能赛道的崛起与泡沫之辩
具身智能（Embodied Intelligence）是指将人工智能技术与物理实体相结合，使机器具备感知、认知、决策和行动能力的智能形态。人形机器人作为具身智能的最高形态，被业界视为继计算机、智能手机之后的下一代智能终端，潜在市场规模达万亿级。
在中国，具身智能已上升为国家战略。2023年以来，工信部等部门相继出台《人形机器人创新发展指导意见》等政策文件，将人形机器人定位为”颠覆性产品”，提出到2025年初步建立创新体系、到2027年综合实力达到世界先进水平的目标。政策红利叠加资本热潮，推动具身智能赛道快速升温。据不完全统计，截至2026年中，国内头部未上市具身智能公司估值已达200亿至300亿元，行业融资热度居高不下。
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