一、案例背景
（一）京东的全球化野心与CECONOMY收购案
京东集团（NASDAQ：JD/ 09618.HK）是中国最大的自营式电商企业之一，自2014年上市以来，其核心业务聚焦于中国本土市场。然而，随着国内电商渗透率见顶、流量红利消退以及宏观经济增速放缓，京东的国内主营业务面临着增长瓶颈。2026年第二季度，受国家补贴政策退坡影响，京东收入出现下滑，股价单日跌幅超过6%，这凸显了其对中国市场的高度依赖所带来的业绩波动性。
在此背景下，国际化被京东视为“二次增长曲线”的关键引擎。京东的出海战略并非从零起步，其早在2015年便布局东南亚市场（京东印尼、京东泰国），并于2020年将东南亚业务出售给合作伙伴以收缩战线。随后，京东调整策略，转向“以供应链为基础的技术与服务企业”定位，通过物流基础设施输出和跨境贸易（如京东国际、全球购）等方式拓展海外市场。
2025年7月31日，京东宣布以每股4.6欧元（约合人民币35.7元）的现金价格，对德国消费电子零售商CECONOMY发起要约收购。CECONOMY是德国最大的消费电子产品连锁零售商之一，旗下拥有MediaMarkt和Saturn两大品牌，在欧洲十余个国家拥有超过1000家门店，2024财年营收约220亿欧元，估值约40亿欧元（约合人民币310亿元）。这笔交易不仅是京东历史上最大规模的海外并购，也是中国互联网企业迄今为止在欧洲市场最大的一笔直接投资。
（二）欧盟《外国补贴条例》与调查的启动
欧盟《外国补贴条例》（Foreign Subsidies Regulation，FSR）于2023年1月正式生效，旨在应对非欧盟国家政府对在欧盟经营的企业提供补贴，从而扭曲欧盟内部市场公平竞争的行为。该条例赋予欧盟委员会广泛的调查权，包括对达到特定门槛的并购交易进行事前审查。根据FSR，若交易中涉及的外国财政资助（Financial Contributions）在三年内累计超过5000万欧元，且被收购目标公司在欧盟的营业额超过5亿欧元，则交易方必须向欧盟委员会进行申报。
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