一、案例背景
1.1 事件缘起：一笔”骨折价”的债权转让
2024年9月，一则来自第一财经的报道在金融圈引发广泛关注：东兴证券以343.06万元的底价公开转让一笔账面价值高达1.58亿元的不良债权，折扣率低至0.217折——相当于以原值的约2.17%进行出售。这意味着，若以底价成交，东兴证券将在这笔债权上承受约1.55亿元的账面损失。
这一极端折扣率并非孤立事件。近年来，券商行业频繁出现”甩卖”房产、不良债权等资产的现象。从上市券商年报数据来看，多家券商在2023年至2024年间加大了对抵债资产和不良债权的处置力度，部分资产的转让折扣甚至低于一折。东兴证券的这笔交易，以其极低的折扣率成为这一趋势的极端缩影。
1.2 企业概况：东兴证券的发展轨迹
东兴证券股份有限公司成立于2008年，总部位于北京，是中国东方资产管理股份有限公司（以下简称”中国东方”）旗下的核心证券业务平台。2015年2月，东兴证券在上海证券交易所上市（股票代码：601198），成为A股市场第22家上市券商。
作为AMC系券商，东兴证券具有独特的股东背景优势。中国东方作为四大国有金融资产管理公司之一，在不良资产处置领域拥有深厚的专业积累和丰富的资源网络。这一背景使东兴证券在债券承销、资产证券化、并购重组等业务领域具备差异化竞争优势。
截至2023年末，东兴证券总资产约1,000亿元，净资产约280亿元，在全国设有近百家分支机构。公司业务涵盖经纪、投行、资管、自营、信用等全牌照领域。然而，近年来受宏观经济下行、资本市场波动以及行业竞争加剧等多重因素影响，东兴证券的经营业绩面临较大压力。
1.3 行业图景：券商不良资产处置的加速期
东兴证券的案例需要放置在更宏大的行业背景下理解。2020年以来，中国证券行业经历了深刻的结构性变化：
第一，信用业务风险集中暴露。 股票质押式回购业务曾是券商重要的收入来源，但2018年以来，随着部分上市公司大股东出现流动性危机，股票质押违约事件频发。券商作为融出方，被迫承接大量违约债权，形成不良资产。据行业统计，2019年至2023年间，上市券商累计计提的信用减值损失超过千亿元。
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