一、案例背景
（一）企业概况
天山铝业集团股份有限公司（股票代码：002532.SZ，以下简称“天山铝业”）是中国领先的铝全产业链生产企业之一，总部位于新疆石河子市。公司业务涵盖铝土矿开采、氧化铝冶炼、电解铝生产及铝深加工等环节，形成了从上游资源到下游产品的完整产业链布局。截至2025年末，天山铝业拥有年产氧化铝250万吨、电解铝120万吨的生产能力，是中国西北地区最大的铝工业基地之一。
铝工业的产业链具有显著的“资源-冶炼-加工”三段式结构特征。上游铝土矿资源主要分布于几内亚、澳大利亚、巴西等国及中国广西、贵州等地；中游氧化铝冶炼属于典型的重资产、高能耗环节；下游电解铝生产则对电力成本极为敏感。天山铝业通过垂直一体化布局，将氧化铝、电解铝、铝加工等环节整合于同一产业园区内，有效降低了中间运输成本和交易成本。
（二）行业背景
2025至2026年间，全球铝行业经历了深刻的结构性调整。一方面，几内亚、澳大利亚等主要铝土矿出口国的政策变动和物流瓶颈导致全球铝土矿供应持续偏紧；另一方面，海运费在经历了2025年上半年的高位运行后，于2026年一季度开始出现松动迹象。与此同时，国内环保政策趋严，对氧化铝生产过程中的能耗和排放提出了更高要求，部分中小产能被迫退出市场，行业集中度进一步提升。
在氧化铝成本构成中，铝土矿通常占生产成本的40%-50%，能源（包括电力和燃料）占25%-30%，其他辅料及人工占20%-30%。因此，铝土矿采购价格和海运费用的波动，对氧化铝生产企业的成本控制能力构成直接考验。2025年，受全球供应链紧张和地缘政治因素影响，铝土矿海运费一度攀升至近年高位，导致国内氧化铝生产企业普遍面临成本上涨压力。
（三）事件经过
2026年8月20日，天山铝业在业绩说明会上就2026年二季度成本变化情况作出说明。公司表示，二季度氧化铝生产成本较一季度略有下降，主要得益于2025年高价铝土矿库存的逐步消化。若后续铝土矿采购价尤其是海运费下降，将对氧化铝成本下降产生积极影响。
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