一、案例背景
安踏集团创立于1991年，总部位于福建晋江，是中国领先的体育用品企业。经过三十余年发展，安踏已从一家传统的鞋类制造商蜕变为多品牌体育用品集团。2007年安踏在香港联交所上市，此后通过一系列战略性并购实现跨越式增长：2009年收购意大利品牌斐乐（FILA）中国区业务，2019年联合多方财团以46亿欧元收购芬兰体育巨头亚玛芬体育（Amer Sports），将始祖鸟（Arc‘teryx）、萨洛蒙（Salomon）、威尔胜（Wilson）等高端品牌纳入版图。2024年，安踏集团营收突破700亿元人民币，稳居中国体育用品行业首位，在全球范围内仅次于耐克和阿迪达斯。
然而，安踏的全球化雄心远不止于此。尽管亚玛芬体育的收购使安踏获得了全球化的品牌资产和运营平台，但安踏主品牌在国际市场的认知度和渠道渗透率仍然有限。与此同时，全球体育用品行业正经历深刻变革：耐克和阿迪达斯两大巨头增长放缓，新兴品牌不断涌现，消费者对运动时尚化和专业化的需求日益分化。在这一背景下，安踏集团将目光投向了德国运动品牌彪马（Puma）。
彪马创立于1948年，总部位于德国黑措根奥拉赫，是全球知名的运动品牌，与阿迪达斯同源而出，在足球、跑步、赛车等领域拥有深厚积淀。彪马在全球120多个国家和地区开展业务，尤其在欧美市场拥有成熟的渠道网络和品牌认知。然而，近年来彪马面临增长乏力、盈利能力下滑等挑战。2025年，彪马全年营收约86亿欧元，但净利润率仅为3%左右，明显低于行业头部水平。彪马的最大股东——法国开云集团（Kering）近年来逐步剥离非核心资产，对彪马的持股态度趋于松动，这为潜在收购者提供了机会窗口。
2026年10月7日，安踏集团发布公告，宣布以约15亿欧元完成对彪马部分股权的收购，正式成为彪马第一大股东，持股比例约为29%。公告同时披露，安踏与彪马达成战略合作协议，双方将在供应链、渠道、品牌运营等方面展开深度合作，共同探索进入全球体育用品行业前三的路径。消息公布后，市场反应复杂：安踏股价小幅波动，彪马股价则应声上涨。分析人士指出，这一交易标志着中国体育品牌首次成为全球头部运动品牌的第一大股东，具有里程碑意义，但整合难度和战略协同的不确定性同样不容忽视。
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