一、案例背景
行业概览：染料产业的”微笑曲线”困局
染料行业是典型的中间品制造业，位于纺织产业链的中游——上游承接石油化工（苯、萘、蒽醌等基础化工原料），下游对接印染企业，最终服务于服装、家纺等终端消费市场。中国是全球最大的染料生产国和出口国，分散染料和活性染料产量占全球比重超过70%。然而，这一行业长期面临”高污染、高能耗、低附加值”的标签，产能过剩与环保趋严的双重压力下，行业集中度持续提升。
2025年8月，一场由原料成本驱动的染料价格飙涨席卷市场，将行业内的结构性分化暴露无遗。据中国染料工业协会数据，2025年7月至8月间，分散染料价格累计上涨逾40%，活性染料涨幅亦超过25%。成本飙升之下，几家欢喜几家愁——拥有中间体自给能力的龙头企业浙江龙盛（600352.SH）凭借成本”护城河”实现利润大幅增长，而缺乏原料配套的中小染料企业则陷入”涨价难、不涨更难”的被动局面。
主角登场：龙盛与闰土的”一体化”分野
浙江龙盛集团股份有限公司（以下简称”龙盛”）总部位于浙江绍兴上虞，是全球最大的纺织用化学品生产服务商，主营染料、助剂、中间体三大业务板块。其核心竞争优势之一在于纵向一体化布局——公司自产间苯二胺、还原物、H酸等关键中间体，中间体自给率超过80%。2024年年报显示，龙盛染料业务收入约98亿元，中间体业务收入约42亿元，二者形成协同效应——中间体既是独立盈利单元，又是染料生产的”原料保险”。
浙江闰土股份有限公司（以下简称”闰土”）同样是染料行业巨头，总部位于绍兴，主营分散染料、活性染料及助剂。与龙盛不同，闰土的中间体自给率相对较低，部分关键原料依赖外购。2024年年报显示，闰土染料业务收入约55亿元，毛利率约为龙盛的一半。在原料价格平稳时期，这一差距尚不致命；但一旦上游价格剧烈波动，缺乏”护城河”的企业便首当其冲。
事件经过：一场由原料端引发的成本海啸
2025年二季度以来，受国际原油价格波动、国内环保限产及部分中间体生产企业安全事故等多重因素影响，染料关键中间体价格大幅跳涨。其中，间苯二胺价格从年初的约4.5万元/吨飙升至8月的7.8万元/吨，涨幅超过70%；还原物价格亦上涨逾50%。中间体价格的暴涨直接推高了染料生产成本。
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