一、案例背景
1.1 政策表述的演变：从“合理充裕”到“流动性充裕”
2026年8月19日，财新网发布题为《“流动性充裕”政策立场背后的经济叙事》的深度分析文章，揭示了中国货币政策表述背后的深层逻辑变化。自2024年第四季度以来，“保持流动性充裕”取代此前的“保持流动性合理充裕”，成为“适度宽松货币政策”的核心政策目标。这一措辞的微妙变化，在货币政策史上具有标志性意义。
“合理充裕”与“充裕”虽仅两字之差，却蕴含着政策内涵的根本性转变。“合理”二字意味着流动性的供给需要与经济增长的实际需求相匹配，强调的是“适度”和“精准”；而“充裕”则表明政策取向更加积极，流动性供给的约束条件被放宽，政策重心从“防止过剩”转向“确保充足”。
这一政策表述的转变并非偶然。回溯中国经济运行的宏观背景：2024年至2026年间，中国经济正处于新旧动能转换的关键时期，房地产市场深度调整、地方政府债务化解推进、传统制造业转型升级、战略性新兴产业加速布局，经济结构的变化深刻影响着融资需求的规模与结构。
1.2 央行的双重操作实践
根据财新网的报道，围绕“保持流动性充裕”的政策目标，央行的操作实践主要体现在两个方面：
第一，持续增加基础货币投放。 截至2026年7月末，基础货币增速已升至8.7%。剔除央行节假日投放现金的循例操作，这一增速是2024年以来的最高水平。基础货币的持续扩张，意味着央行通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现等多种工具，向银行体系注入了大量流动性。
第二，持续优化短期利率调控。 2026年二季度货币政策执行报告的“完善短端利率调控机制”专栏中，央行明确将货币市场隔夜利率DR001作为目标利率。自2025年6月以来，DR001持续处于政策利率（央行7天期逆回购操作利率，目前为1.4%）下方。这一现象表明，市场利率已经低于政策利率，央行通过利率走廊的调整，引导市场利率水平下行，以降低实体经济的融资成本。
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