一、案例背景
（一）事件概述
2026年8月，中国A股市场经历了一轮显著的杠杆资金”过山车”行情。7月初至7月中旬，两融余额连续13个交易日下滑，规模从3.02万亿元骤降至2.72万亿元，区间减少约3053亿元，单日最大降幅一度超过800亿元。然而，进入8月后，市场风向突变——8月4日至13日，两融余额连续8个交易日增加，截至8月13日规模达2.68万亿元，较月初增加约730亿元。
这一”V型”反转引发了市场广泛关注。两融余额作为观测市场情绪的”情绪表”，其剧烈波动不仅反映了杠杆资金的进出轨迹，更折射出A股市场在科技股估值泡沫与基本面支撑之间的深层博弈。
（二）行业背景：两融市场的运行机制
融资融券交易（简称”两融”）是A股市场重要的信用交易机制。投资者通过向券商提供担保物（现金或证券），借入资金买入证券（融资）或借入证券卖出（融券），以杠杆方式放大投资收益。其中，融资余额反映看多力量，融券余额反映看空力量，两者之和即为两融余额。
两融市场的运行具有明显的”顺周期”特征：市场上涨时，融资资金加速流入，进一步推高股价；市场下跌时，融资盘被迫平仓，加速股价下行。这种正反馈机制使两融余额成为市场情绪和流动性的重要观测指标。
截至2026年8月13日，两融余额达2.68万亿元，其中融资余额2.65万亿元，融券余额259.9亿元。两融余额占A股流通市值的比例约为2.3%，远低于2015年杠杆牛市高峰时期的4.7%，显示当前市场整体杠杆水平处于相对可控区间。
（三）科技股的结构性杠杆风险
本轮市场调整的显著特征是杠杆资金高度集中于科技成长板块。据Wind统计，6月下旬两融余额一度突破3万亿元，其中电子、计算机、通信等科技行业融资余额占比超过35%。这种结构性集中使得科技板块对杠杆资金变动尤为敏感。
7月初开始的调整中，科技股成为融资客”逃离”的重灾区。AI概念股、半导体龙头等前期涨幅较大的标的遭遇集中抛售，部分个股融资余额降幅超过30%。然而，8月以来的反弹中，科技股再度成为融资客的”心头好”——电子行业获融资净买入额达193.18亿元，居31个申万一级行业之首，有色金属和医药生物分别以80.92亿元和74.17亿元紧随其后。
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