一、案例背景
1.1 闪迪公司简介
闪迪（SanDisk）是全球领先的闪存存储解决方案提供商，成立于1988年，总部位于美国加利福尼亚州米尔皮塔斯。公司核心业务涵盖NAND闪存芯片的设计、开发与制造，以及面向消费者和企业的存储产品（如SSD固态硬盘、USB闪存盘、存储卡等）的销售。闪迪在NAND闪存技术领域拥有大量核心专利，并通过与东芝（现铠侠）的合资晶圆厂获得制造产能。2016年，闪迪被西部数据（Western Digital）以约190亿美元收购，成为其闪存业务的核心组成部分。
1.2 行业概况：NAND闪存的”多产”天性
NAND闪存行业具有典型的强周期性特征。其”多产”天性体现在两个层面：
第一，技术迭代驱动成本快速下降。 NAND闪存遵循类似摩尔定律的演进规律，从2D NAND到3D NAND，堆叠层数从32层、64层、128层一路攀升至200层以上。每一代技术的突破都带来单位存储成本的显著下降和产能的大幅提升。据行业统计，NAND闪存的每GB成本在过去十年中年均下降约30%-40%。
第二，供给端产能扩张具有”潮涌”特征。 当行业景气度高涨时，主要厂商（三星、铠侠、SK海力士、美光、西部数据/闪迪等）纷纷加大资本开支、扩建产线；而当新增产能集中释放时，市场供过于求，价格暴跌，行业进入下行周期。这种”涨价—扩产—过剩—降价—减产—再涨价”的循环，构成了NAND行业难以摆脱的宿命。
1.3 事件来龙去脉
2026年，全球NAND闪存市场再次经历了剧烈的价格波动。在经历了2023-2024年的深度下行周期后，2025年AI服务器、数据中心和智能终端的需求爆发拉动了NAND价格强劲反弹。然而，进入2026年，随着主要厂商的新增产能陆续释放，市场开始担忧新一轮供给过剩的到来。
在此背景下，虎嗅于2026年9月19日发表了一篇题为《NAND天性”多产”，闪迪凭什么守80%毛利率？》的报道，引发业界广泛关注。报道指出，闪迪在NAND行业整体毛利率波动剧烈的背景下，依然保持了约80%的毛利率水平，远超行业平均水平。这一现象引发了核心疑问：在NAND产品高度同质化、价格竞争激烈的环境中，闪迪凭什么能够维持如此高的毛利率？这种高毛利率是否可持续？
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