一、案例背景
1.1 人形机器人赛道升温与宇树科技
2026年8月10日，国内人形机器人领域的明星企业——宇树科技正式开启科创板网上、网下同步申购。这家成立于2016年的科技公司，凭借在四足机器人和人形机器人领域的技术积累，已成为全球人形机器人赛道的头部玩家之一。招股书显示，宇树科技本次IPO拟发行不超过1000万股，募集资金约50亿元人民币，主要用于人形机器人核心零部件研发、新一代产品量产及补充流动资金。
人形机器人被业界视为继智能手机、新能源汽车之后的“下一代终端”。据高工机器人产业研究所（GGII）数据，2025年全球人形机器人市场规模约为120亿元人民币，预计到2030年将突破2000亿元，年复合增长率超过75%。中国作为全球最大的机器人消费市场，政策端持续加码——工信部2023年发布的《人形机器人创新发展指导意见》明确提出，到2027年要形成安全可靠的产业链供应链体系，到2030年人形机器人成为经济增长新引擎。
宇树科技正是这一浪潮中的典型代表。公司创始人王兴兴毕业于上海大学机械工程专业，团队以运动控制算法见长，其四足机器人产品在全球消费级市场份额超过60%。2024年发布的人形机器人H1，以每秒3.3米的奔跑速度刷新了全球人形机器人运动性能纪录。2025年推出的升级版G1，则将售价压至10万元人民币以内，率先探索人形机器人的商业化落地。
1.2 险资的“曲线”入场
然而，在宇树科技的战略配售名单中，并未出现保险公司的身影。这一现象本身并不意外——根据《保险资金投资股权管理办法》及相关监管规定，保险资金直接股权投资科创板企业面临较高的门槛：不仅需要满足偿付能力充足率、净资产等硬性指标，且对投资标的的盈利稳定性、行业属性有严格审查要求。初创期科技企业往往难以满足这些条件。
但穿透宇树科技的股权结构，一个值得关注的事实浮出水面：多家保险公司通过担任私募股权基金（PE）的有限合伙人（LP），间接持有宇树科技股份。据招股书披露，在宇树科技的股东名单中，苏州元生脉博股权投资合伙企业（有限合伙）、杭州凯泰博睿投资合伙企业（有限合伙）等多家PE基金的LP份额中，出现了中国人寿、泰康保险、新华人寿、平安人寿等头部险资的身影。
……