一、案例背景
1.1 企业简介
衡正资本是一家专注于能源基础设施投资的机构投资者，管理资产规模达数百亿元，投资组合覆盖风电、光伏等新能源发电资产。公司首席执行官徐彬在能源投资领域拥有超过十五年的从业经验，长期关注新能源资产的全生命周期价值管理。衡正资本的投资策略以长期持有为主，通过持有新能源电站获取稳定的发电收益，同时探索资产证券化等金融化路径以提升资金周转效率。
1.2 行业概况：新能源装机的”规模繁荣”与”收益焦虑”
中国新能源产业在过去十年经历了爆发式增长。截至2025年底，中国风电、光伏发电装机合计已突破14亿千瓦，占全国发电总装机容量的比重超过40%。然而，装机规模的快速扩张并未同步转化为投资回报的改善。随着新能源上网电价市场化改革深入推进，新能源发电项目正从”保量保价”的政策保护期步入”竞价入市”的市场竞争期。
2025年2月，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（简称”136号文”），明确推动新能源全面参与电力市场交易，电价由市场供需关系决定。这一政策标志着新能源产业从政策驱动型增长模式向市场驱动型增长模式的关键转折。
1.3 事件来龙去脉：北京国际风能大会上的”悲观”与”信心”
2026年10月15日，北京国际风能大会召开。在众多行业论坛中，衡正资本首席执行官徐彬的发言引发了广泛关注。面对台下众多新能源投资人和运营商，徐彬直言当前行业的核心痛点：”很多投资人持悲观态度”，但他同时表达了不同的判断——”风电仍然是基础设施投资的最优选项之一”。
徐彬进一步指出，当前新能源资产持有方面临的困境可以概括为两个典型状态：“有装机、没收入；或有收入、没利润” 。前者指的是部分项目虽然完成了装机建设，但由于消纳受限、弃风弃光等问题，发电量无法有效转化为电费收入；后者则指即便项目有发电收入，但在电价下行、运维成本上升、财务费用高企等多重压力下，利润空间被严重挤压。
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