一、案例背景
（一）企业概况
小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）成立于2013年，总部位于安徽铜陵，是中国领先的大众便民中式餐饮连锁企业。公司以“好吃不贵”为核心理念，主打“新徽菜”风格，客单价控制在50-70元区间，精准定位家庭聚餐和日常消费场景。截至2026年6月底，小菜园在全国拥有超过600家直营门店，覆盖江苏、安徽、湖北、上海、北京等省份和直辖市，是中式正餐赛道中少数保持直营模式且规模化运营的企业之一。
小菜园于2025年在港交所主板上市，成为“新徽菜第一股”。上市后，公司加快了门店扩张步伐，并同步推进供应链数字化和中央厨房建设，试图通过标准化运营巩固其在“大众便民中餐”细分市场的领先地位。
（二）行业背景
2026年上半年，中国餐饮行业整体呈现“弱复苏、强分化”态势。国家统计局数据显示，2026年1-6月全国餐饮收入同比增长4.8%，增速较上年同期放缓约1.5个百分点。一方面，消费者外出就餐意愿回升，但人均消费趋于谨慎，“性价比”成为消费决策的核心关键词；另一方面，头部连锁品牌加速下沉市场布局，中小餐饮企业出清加快，行业集中度持续提升。在此背景下，连锁餐饮企业普遍面临“增收不增利”的困境——收入增长依赖门店扩张，而单店盈利能力和成本控制水平成为决定企业利润走向的关键变量。
（三）事件概述
2026年8月14日，小菜园发布2026年中期业绩报告。报告期内，公司实现收入29.03亿元，同比增长7.0%，营收规模再创新高；但净利润为2.89亿元，同比下降24.3%。这一“增收不增利”的业绩表现引发市场广泛关注。财报发布后，小菜园股价出现波动，投资者对其盈利质量、扩张策略以及成本管控能力提出疑问。公司管理层在业绩发布会上将利润下滑归因于“新店培育期成本增加、人力成本上升以及租金刚性上涨”，并强调“收入增长证明品牌力和市场需求的支撑依然稳固”。
二、问题与挑战
（一）核心决策点：扩张速度与盈利质量的平衡
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