一、案例背景
（一）企业概况：从河南小城到港股上市
锅圈食品股份有限公司（以下简称“锅圈”，股票代码：02517.HK）成立于2017年，总部位于河南郑州，是一家以“在家吃饭”为核心定位的餐饮食材零售企业。公司的主营业务为预制菜、火锅食材、烧烤食材及相关厨具的研发、生产和销售，通过“锅圈食汇”品牌连锁加盟模式运营。截至2025年末，锅圈在全国拥有超过10,000家门店，覆盖了从一线城市到县域乡镇的广阔市场，其中下沉市场（三线及以下城市）门店占比超过60%。
锅圈的发展历程堪称中国消费零售行业的“黑马”样本。2019年至2022年，锅圈先后完成多轮融资，累计融资额超过28亿元人民币，投资方包括IDG资本、嘉御资本、招银国际等知名机构。2023年11月2日，锅圈在香港联合交易所主板挂牌上市，发行价为5.98港元/股，上市首日股价一度上涨近4%，市值一度突破160亿港元。
从财务数据来看，锅圈在上市前后保持了较为强劲的增长势头。2023年，公司实现营业收入约60.9亿元，同比增长15.3%；净利润约3.0亿元，同比增长23.8%。2024年，公司实现营业收入约65.8亿元，同比增长8.0%；净利润约5.6亿元，同比增长88.2%。2025年上半年，公司营业收入达到约35.2亿元，同比增长21.3%，延续了双位数增长态势。
然而，亮眼的数据背后暗藏隐忧。随着国内餐饮与食材零售行业进入深度调整期，市场竞争日趋白热化，门店扩张的边际效益递减，单店营收增长乏力，下沉市场的“红利窗口”正在收窄。锅圈的管理层清醒地意识到，仅靠国内市场的存量博弈难以支撑公司的长期增长预期，出海成为必然的战略选项。
（二）行业背景：国内“内卷”加剧，出海成为新叙事
2023年以来，中国餐饮行业经历了剧烈的结构性调整。一方面，消费者信心指数持续在低位徘徊，“消费降级”成为高频词汇；另一方面，餐饮供给端仍然保持高速增长，导致供需失衡加剧。根据国家统计局数据，2025年全国餐饮收入同比增长仅为4.2%，增速较2021年下降超过10个百分点，行业整体进入“存量博弈”阶段。
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