一、案例背景
2026年10月12日，A股电网设备板块集体爆发。金冠电气开盘后迅速封上20cm涨停，全天成交额达4.71亿元，换手率超过16%。远程股份、众业达、长城电工同步直线涨停。引爆这一轮行情的，是发改委主任郑栅洁10月10日在民营企业座谈会上的表态，以及此前披露的”十五五”时期新型电网投资预计超过5万亿元、到2030年初步建成新型电网、支撑28亿千瓦以上新能源消纳需求的重磅消息。
这意味着两大电网未来五年的年均投资将逼近万亿元量级，远超”十三五”期间的2.64万亿元和”十四五”的2.85万亿元。国家电网率先披露”十五五”固定资产投资总额4万亿元，较”十四五”增长40%，年均8000亿元；南方电网随后表态2026年投资规模1800亿元，连续五年创新高，行业预计其”十五五”总投资将达1万亿元左右。两家加在一起，五年接近5万亿。
然而，资本市场的狂欢与产业端的真实收益之间，从来不是等号关系。电网设备行业2026年一季度市值达到1.9万亿元，同比增长56%，公募基金重仓持股占比同比提升0.4个百分点。但行业整体一季度归母净利润同比只增长了4%。市值涨了56%，利润涨了4%——这中间的落差，是市场在用预期定价，而非业绩定价。
更值得关注的是，海外市场正在成为真正的增量来源。2026年3月，中国变压器出口金额45.42亿元，同比增长46.73%；一季度累计出口138.09亿元，同比增长43.13%。对非洲出口同比增长249.61%，对欧洲出口增长109.70%。全球变压器产能紧缺为中国企业打开了一个非常规的竞争窗口：欧美制造商典型交付周期已拉长至2到3年，100MVA以上机组需等待24个月，而中国变压器产能约占全球60%，交付周期仅为欧美厂商的三分之一。
但同一政策窗口下，企业命运截然分化。思源电气一季度营收同比增长41.60%，保变电气归母净利润同比增长110.39%，两者共同点是高压产品占比高、海外收入增长快。而许继电气一季度归母净利润同比下降46.5%，毛利率下滑4.46个百分点，原因是前期中标的智能电表和配网产品招标价格下降，低价订单集中确认收入。同一个行业，同一个政策窗口，有人吃的是肉，有人啃的是骨头。
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